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431金融学综合知识梳理——金融市场机制理论

来源:启航学校考研 | 更新时间:2020-09-27

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                                                    6 金融市场机制理论
证券价格与市场效率
市场风险与投资组合
资产定价模型


一、证券价格与市场效率
(一)证券价格与价值评估
1.
证券的价格:面值、发行价、市场价
2.
证券市价的决定因素:期限、利率、预期收益
3.
一次支付本息债券价格:P=A/(1+r)n
4.
分期付息到期还本的债券价格:
P=
Ct/(1+r)t+M/(1+r)n t=1~n
5.
永久性证券的价格:P= C/(1+r)t=C/r
6.
市盈率: 股票市价与预期每股盈利的比值
7.
证券价格指数:上证综合指数 ;道琼斯30指数
(二)市场效率
1.
资本市场有效性假说:市场依据信息迅速调整价格的能力
2.
市场效率与投资收益
3.
行为金融理论: 有限理性、有限控制力和有限自利


二、市场风险与投资组合
(一)金融市场风险
1.
风险:未来损失的可能性
2.
金融市场风险
市场风险,市场价值变化带来损失的可能性
信用风险,不履约、信用等级下降、主权风险
流动性风险,市场流动性差或交易者流动性差
操作风险,技术操作失误、系统、制度缺陷
法律风险,无法律保障的合约
政策性风险,经济、政治、外交与军事政策
道德风险,融资者违背承诺
(二)资产组合
1.
资产组合理论:1952年马科维兹,风险数量化
2.
风险的度量
投资风险是未来各种投资收益率与期望收益率的偏离程度
投资收益率r=[C+P1-P0]/P0
预期收益率à=riPi i=1-n
偏离程度:标准差б =[∑( ri - à 2 Pi ] 1/2i=1-n
举例:证券ABC的预期投资收益率分别为:12%19%12%;标准差分别为:0.05830.32390.1208。选择哪种证券进行投资?
3.
资产组合风险度量
资产组合期望收益率:rp= wi à i i=1-n
资产之间相关性对组合风险的影响:正相关性越强,资产组合降低风险程度越低;负相关越强,资产组合降低风险程度越高
资产组合风险:
бp =[ wi 2 б i 2 + 2 wi wj б i бjρi j ] 1/2
4.
资产组合风险类型
非系统性风险,通过增加资产种类可以抵消掉的风险
系统性风险,无法通过增加资产种类数量而消除的风险
资产组合风险与资产数量
(三)有效资产组合与最佳资产组合
1.
效益边界理念:在相同的风险度上应取得最高收益
2.
有效资产组合:风险相同预期收益率最高的资产组合;在资产组合曲线上称为效益边界线段
3.
最佳资产组合:取决与投资人的风险承受能力


三、资产定价模型
(一)资产定价模型的理论基础
1. APM
目标:找到合适的贴现率
2.
资本市场理论
无风险资产:政府债券F
风险资产组合:股票市场所有资产组合代表社会所有风险资产集合——市场组合M
新资产组合F+M的收益与风险:
 
àp=wf àf+wm àm
 
бp = wf 2 бf 2 + wm 2 бm 2 +2 wf wmбf бmρf m ) ½
 
бp = wm бm
(二)资本资产定价模型
1.
单个资产对整个市场组合风险的影响:
B =
бi,m / бm 2
2.
资本资产定价模型: ài =rf+ àm - rf
举例:无风险利率3%,市场组合的风险溢价为5%,某只股票的B系数为1.5,该股票的期望收益率ài = 3%+ 1.5* 5%=10.5%


本章思考题
1
、面值位100,年利息收益为6(按年付息),计算3种不同期限和不同市场利率条件下的债券市场价格
市场利率 6% 4% 8%
1
年期
10
年期
永久性
2
、金融市场风险有哪些?
3
、目前无风险利率为1%,市场组合的风险溢价为3%A股票的B系数为1.2,预期每股收益为1元,试计算A股票的理论市价。

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