第四讲 外汇与汇率

一、外汇
（一）外汇的界定
1．外币资产或支付手段作为外汇的三要素：
• 以外币表示的金融资产
• 国际间的结算支付手段
• 充分可兑换性
2. 我国的规定：
（1）外国货币；（2）外币支付凭证；（3）外币有价证券；（4）SDRS；（5）其他外汇资产
3. 离岸货币：欧洲美元等
（二）外汇管理（管制）
1、外汇管理：政府对外汇收、支、存、兑进行的管理
2、外汇管制：政府对各经济主体取得、支用、携带、保管外汇等行为实施严格限制
（三）货币兑换问题
1、完全可兑换（自由兑换）
• 本外币自由兑换，自由出入境
• 居民与非居民均可持有外汇，彼此支付无限制
2、不完全可兑换
• 经常项目可兑换，资本项目不可兑换
3、完全不可兑换

二、汇率
（一）汇率与标价法
1、汇率：
一国货币折算为他国货币的比率，也称汇价或兑换率
2、标价法
 直接标价法 ：外币×汇率=本币
本币为标价货币，本币标明单位外币价格
 间接标价法 ：外币÷汇率=本币
本币为基本货币，外币标明单位本币价格
（二）汇率制度
1、固定汇率
2、浮动汇率
• 单独浮动
• 管理浮动
• 钉住浮动
（三）人民币汇率制度
1、单一的
2、以市场供求为基础的
3、有管理的浮动
（四）汇率的升贬值
1、升贬值的计算
• 直接标价法：
汇率升贬值率=（旧汇率/新汇率-1）*100
• 间接标价法：
汇率升贬值率=（新汇率/旧汇率-1）*100
结果是正值表示本币升值，负值表示本币贬值
例如：2003年底人民币汇率为8.28元/美圆；2004年底为8.27元/美圆。
人民币汇率变化率= （8.28/ 8.27-1）*100=0.12%
2、名义汇率与实际汇率
• 本币实际汇率=本币期初名义汇率*（本国物价指数/外国物价指数）
例如：2002年中国和美国的CPI分别为99.2和102.4，人民币的名义汇率年初为8.277元/美圆，年末没有变化；计算人民币年末实际汇率和高估率。
• 人民币实际汇率=8.277*（ 99.2 / 102.4 ）=8.018
• 人民币高估率=(实际汇率-名义汇率)/名义汇率=（ 8.018- 8.277）/ 8.277=-3.13%
1991-2003年人民币名义汇率与实际汇率
（五）汇率与利率
1、汇率与利率的关系
• 本币利率高于外币利率，资本流入，本币汇率升值
• 本币利率低于外币利率，资本流出，外币升值
• 如果存在严格外汇管制，前者会造成外汇黑市汇率走低，后者会导致外币在黑市上高涨
2、中美利差与汇率变化
• 1997-1998年人民币贬值压力
• 2002-2003年人民币升值压力
中美利差与人民币汇率高估率

三、汇率的决定
(一)金币本位制：铸币平价
1 .主要特征
 金铸币有一定重量与成色（法定含金量）
 自由铸造、自由流通、自由输出入，无限清偿
 辅币和银行券可按其票面值自由兑换金铸币
2 .铸币平价
3. 黄金输送点
 4.8665+0.03=4.8965
 4.8665 -0.03=4.8365
(二)金汇兑本位制与金块本位制: 黄金平价
1. 共同特点：金币不再自由铸造、自由流
通，只流通 银行券
2. 黄金平价 ：单位货币所代表的金量
(三)布雷顿森林体系下：黄金平价
黄金美元本位制、固定汇率制
双挂钩 1 美元= 0.888671克纯金=1/35盎司
(四)汇率决定理论
1、国际借贷说（国际收支说）
• 英国经济学家戈申1861年提出
• 解释金本位制度下汇率变动的原因
• 流动债权大于流动债务；外汇汇率下跌；
流动债权小于流动债务；外汇汇率上升
2、购买力平价说PPP
• 瑞典经济学家卡塞尔1916提出
• 绝对购买力平价： e = PT / PT*
• 相对购买力平价：
e ’ / e = （PT ’ / PT ） /（ P*T ’ / P*T）
e ’ = e （PT ’ / P*T ’ ）（ P*T / PT ）
• 购买力平价理论的简单评价：
前提条件严格：两国具备相同或相似的生产结构、消费结构、价格体系。局限性：
A 计量检验中存在技术上的困难
B 短期看，汇率会暂时偏离购买力平价
C 长期看，实际经济因素变动使名义汇率与购买力平价产生永久性偏离
3、汇兑心理说
• 法国经济学家阿夫特里昂提出
• 人们心理判断与预测是决定汇率的最重要因素
4、货币分析说
• 20世纪70年代H.G.约翰森倡导提出
• 基础:购买力评价
• 模型：e = PT / PT*=(M/KY)/(M * /K * Y *)
=(M/ M * )(K * Y */ KY)
5.金融资产说
• 20世纪七十年代兴起的理论
• 认为投资者对金融资产的选择引起资本跨国流动，从而影响汇率变动

四、汇率的作用
（一）汇率变化的经济影响
1.汇率与外贸进出口
本币汇率下降可以起到抑制进口、刺激出口的作用，改善贸易状况。反之，不利于贸易平衡
2.汇率与物价
本币汇率下降引起国内进口消费品和原材料价格的上涨，对其他商品的价格上涨起到拉动作用。汇率上升，有助于抑制国内物价上涨
• 汇率变动对长期资本流动的影响较小，长期资本主要受利润和风险影响。
• 汇率变化对短期资本流动的影响较大，本币汇率下降可能引起短期资本外流，从而进一步加剧本币汇率的下跌
（二）汇率发挥作用的条件
1.进出口商品的需求弹性、供给弹性
2.市场体系与市场调节机制的发育程度
3.汇率制度的安排选择（固定与浮动汇率之争）
（三）汇率风险
1、风险类别
• 交易汇率风险：涉外经济活动中发生
• 折算汇率风险：跨国公司会计核算时发生
• 经济汇率风险：对经济长期发展产生影响
2、影响领域
• 进出口贸易：外贸企业承担的由于支付时间差产生的风险
• 外汇储备：货币当局承担的储备资产结构不合理产生的风险
• 外债负担：本国政府、企业等经济主体承担的债务货币升值带来的负担
本章思考题
1、简述人民币实现兑换的进程。
2、汇率与利率之间存在什么样的联系？
3、简述购买力评价的内容与局限性。
4、汇率变化对经济的那些方面产生影响？
5、汇率风险对货币当局有何影响？

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